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“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风。”在本周的金属市场中，A00铝锭宛如一位坚韧的行者，在宏观与基本面的多空力量交织下，于窄幅区间内艰难探寻着未来的价格走向。

▲CCMN长江现货A00铝锭价格周度走势图

2月27日当周长江现货A00铝锭周均价报23425元/吨，日均上涨62.5元/吨，环比2月13日当周均价（23294元/吨）上涨0.56%；

▲CCMN沪期铝价格周度走势图

上海期货当前月A00铝铝锭周结算报23613.75元/吨，日均上涨110元/吨，环比2月13日当周均价（23436元/吨）上涨0.76%；

一、宏观风云变幻，扰动铝市心弦

（一）美国政策“风云”起，市场不确定性增

近期，美国政策领域可谓“风起云涌”。特朗普政府在关税政策上动作不断，先是宣布对全球征收15%关税，虽150天有效期满后需国会延期，且共和党高层私下称推进此事缺乏足够支持，但新关税或涉及大型电池等多个行业，独立于其已宣布的其他税项，这无疑给市场带来了新的不确定性。美贸易代表又称将把“全球进口关税”税率从新实施的10%提升至15%或更高，进一步引发市场对通胀的担忧。

与此同时，美国1月会议纪要显示，数位美联储官员认为在通胀回落进程未重回正轨前不宜进一步放宽货币政策，近期多位政策决策者也表示美联储不急于在未来几个月降息。不过，美国经济仍具韧性，IMF预计2026年美国经济增长2.4%，与1月《世界经济展望》预测一致。但美国科技股因英伟达财报不佳大幅下挫，加深了市场对AI发展前景的担忧，使得市场情绪复杂多变。

（二）地缘局势添变数，能源供应隐忧现

周四起最新一轮美伊间接核谈判在日内瓦结束，双方虽未达成最终协议，但同意延长磋商。调解方称美伊取得“重大进展”，下周将在维也纳就技术细节继续谈判。然而，分析人士警告，若外交短期内无实质突破，美伊军事冲突风险将显著上升，或引发中东更广泛动荡，冲击全球能源供应。能源市场的波动向来与金属市场紧密相连，地缘局势的不稳定无疑为铝价增添了一份变数。

（三）国内政策“暖风”吹，楼市需求待释放

国内方面，政策领域传来积极信号。2月25日上海发布“新七条”，涵盖限购调减、公积金优化、房产税完善等七项举措，预计该组合拳将有效释放积压合理需求，推动新房、二手房市场同步回暖。央行上海总部1月金融数据显示，住户部门贷款增加超333亿元，其中中长期贷款增加315.75亿元，反映居民住房按揭需求回暖。楼市的回暖有望带动相关产业的需求，从而对铝价形成一定的支撑。

二、基本面多空博弈，铝价上下两难

（一）供应端：产能微增，增量有限

国内电解铝供应端产能维持小幅增长态势，但受“天花板”限制，产量增量有限。1月行业平均成本16100元/吨、利润7500元/吨，边际成本18500元/吨，即期冶炼利润高位回落。国内外产量同增施压铝价，不过供应端的增长相对较为平稳，并未出现大幅的产能释放。

（二）需求端：淡季特征显，旺季预期存

当前处于需求淡季，节后产业交投氛围尚未完全恢复，现货市场成交清淡，对盘面呈贴水格局。下游开工率低，电解铝运行产能高，铝锭社库增加、铝水比例降至年内低位，供应上升且需求恢复尚需时日。不过，“金三银四”传统消费旺季将至，市场预期乐观，有望为有色金属带来需求复苏预期，支撑铝价。本周现货市场稳中向好，现货贴水幅度略有收窄，持货商有挺价意愿，但贸易商跟进接货需求乏力，整体交易量并未大幅攀升。

（三）库存端：累库周期延，压力待释放

预计“金三银四”前社会库存将继续累积，铝价上行承压。本周最后一个交易日，现货市场成交一般，部分持货商周末前加大出货，挺价意愿弱化，部分仍看好后市；下游逢低压价刚需接货。27日的期货盘面维持弱势，持货商跟盘调价，市场出少接多，部分买方逢低补货。综合来看，按季节性累库规律，后续仍有3 - 4周累库周期，库存的增加对铝价构成了一定的压制。

三、后市展望：压力与支撑并存，窄幅波动或延续

综合宏观与基本面的情况来看，目前铝价可谓是“压力与支撑并存，机遇与挑战同在”。宏观层面，美国政策的不确定性、地缘局势的潜在风险以及国内政策的积极导向相互交织，使得市场情绪复杂多变。基本面方面，供应端的小幅增长、需求端的淡季特征与旺季预期以及库存端的累库压力，共同影响着铝价的走势。

“不畏浮云遮望眼，只缘身在最高层。”尽管当前铝市面临着诸多不确定性和挑战，但从长远来看，在国内“十五五”规划的背景下，沪铝需求大幅走弱的概率较小，上涨逻辑未改。不过，短期来看，受累库压力等因素影响，铝价或维持窄幅震荡的态势，预计短时铝价在23400 - 24000元/吨区间波动。后续需重点关注节后需求的实际恢复情况、伊朗局势的发展以及国内重要会议前的政策导向，以便及时把握铝价的走势，在市场的风云变幻中找准投资的方向。

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